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      佳捷康再沖刺IPO:依賴高潔絲母公司金佰利,如何面對潛在貿易限制?

      2022-10-21 06:07:56 中新經緯

        中新經緯10月21日電 (林琬斯)提起金佰利,不少人會覺得陌生,但其旗下衛生巾品牌高潔絲在女性消費者群體間大都耳熟能詳。

        近日,向金佰利提供失禁墊及衛生巾產品的醫療耗材及個人衛生用品制造商——佳捷康醫護衛生有限公司(下稱佳捷康)再次向港交所遞交上市申請,交銀國際為獨家保薦人。

        據了解,今年1月,佳捷康曾向港交所遞交招股書,而后顯示失效。細看其今年10月披露的招股書,雖然佳捷康ODM與OBM業務“兩條腿走路”,卻十分依賴大客戶,特別是總部位于美國的跨國公司金佰利,由此也帶來了貿易應收款高、貿易限制等潛在風險。

        OEM賺得多,毛利率僅OBM一半

        招股書顯示,佳捷康是一家醫療耗材及個人衛生用品制造商,總部位于北京密云,亦為中國醫用護理墊、衛生巾及失禁墊市場的ODM,2019年正式開始經營OBM業務。

        據招股書,ODM指公司設計及制造產品以客戶品牌銷售,而OBM指其自身品牌生產及銷售產品。佳捷康的ODM與OBM產品均包括醫療耗材、個人衛生用品,此外OBM業務還包括口罩。不過,口罩業務的生產已自2020年10月起停止。

        2019年,佳捷康以“捷護佳”及“月自在”正式進軍醫療耗材及個人衛生用品OBM市場。OBM醫療耗材主要包括護理墊,OBM個人衛生用品包括失禁墊、衛生巾及口罩。

        佳捷康來頭不小。根據灼識咨詢報告,按2021年產值及OEM/ODM產值計,佳捷康在中國所有生產醫用護理墊的制造商中排名第二;按2021年OEM/ODM產品出口值計,在中國所有生產吸收型衛生用品及失禁墊的OEM/ODM中排名第一。

        整體上來看,隨著2020年口罩業務的停止,及2021年、2022年的一些因素影響,佳捷康的營收呈現波動的趨勢。2019財年至2021財年,佳捷康的營收分別為3.92億元、5.94億元、5.41億元;2021年上半年與2022年上半年,公司營收分別為2.50億元與1.81億元。

        梳理招股書不難發現,佳捷康的所得收益九成以上由ODM業務貢獻。2019財年至2021財年及2022年上半年,ODM業務所得收益占總收益的99.5%、76.4%、97%及93.4%,而同期OBM業務(不計及口罩業務)所得收益分別占收益總額約0.5%、0.6%、2.5%及6.5%。

        不過,佳捷康的ODM業務盈利能力顯著弱于OBM業務。近年來,公司營收“頂梁柱”的ODM業務毛利率僅是OBM業務的一半左右。2019財年至2021財年及2022年上半年,ODM業務毛利率僅22.6%、23.2%、23.8%、25.8%,OBM業務毛利率為48.2%、59.7%、51.2%、53.1%。

        顯然,OBM業務擁有更高的利潤率。對于此次上市融資的目的,佳捷康也稱其中一個目的用于進行營銷活動提升“捷護佳”品牌的品牌知名度,進而提升公司在中國醫療耗材和個人衛生用品市場的滲透率和份額。

        緊抱金佰利大腿

        梳理招股書,中新經緯發現,佳捷康的ODM業務主要是出口醫療耗材及個人衛生用品至海外市場,主要是美國、英國及澳大利亞。

        “我們相當依賴主要客戶,營業紀錄期間尤其依賴最大客戶金佰利!奔呀菘堤寡。據了解,金佰利是主要專注于建立其個人護理、生活用紙及品牌的美國跨國公司,于紐約證券交易所上市。

        金佰利在佳捷康營收增長上的助力不小,佳捷康在招股書中稱,公司營收由2019財年的3.92億元增長至2020財年的5.94億元,主要由于2020財年最大客戶金佰利推出衛生巾新產品線令公司個人衛生用品銷售收益增加,ODM銷售收益增加約6420萬元。

        同時,金佰利占佳捷康前五大客戶的收入比重超過一半。招股書顯示,2019財年至2021財年及2022年上半年,佳捷康來自前五大客戶收入比重則分別約95.8%、91.8%、96.7%及96.5%,而其中來自金佰利的收入比重就分別達72.8%、57.8%、79.1%及71.7%。佳捷康在招股書中預計稱“日后會繼續依賴金佰利”。

        佳捷康坦言,如果金佰利減少向他們的采購訂單,轉而向競爭對手采購或終止與他們的業務關系,業務運營及經營業績將會受到重大不利影響。

        實際上,過度緊抱金佰利的大腿已經給佳捷康帶來不利影響。佳捷康的營收由2021年上半年的2.50億元減少至2022年上半年的1.81億元,一方面受疫情導致物流及運輸受到一定延遲,另一方面,2022年上半年北京舉辦大型國際綜合體育賽事期間,公司出于環保目的暫停生產,金佰利訂單交付放緩,使ODM銷售額減少約7580萬元。

        如何降低對金佰利的依賴?佳捷康在招股書中表示,一方面,擬通過擴大與其他主要客戶及一組選定現有ODM客戶(具有相對較大的經營規模并主要向該公司購買醫療耗材)的業務;另一方面,通過招攬新ODM客戶擴大客戶群及擴展OBM業務,從而逐步降低對金佰利的依賴。

        上半年貿易應收款占總收入的一半

        2020年以來,金佰利成為佳捷康最大的“金主”,超過70%的收入比重來自金佰利,而超過66%的收入來自于美國地區,這也為佳捷康的經營埋下風險。

        最近,佳捷康已與金佰利重續合作框架,續簽協議年期由2022年1月1日起至2024年12月31日止為期三年,但提供給金佰利的信貸期由120天延長至150天。

        這不是佳捷康第一次延長客戶的信貸期。2019財年、2020財年、2021財年及2022年上半年,佳捷康貿易應收款項周轉天數分別為69天、45天、64天及109天。

        隨著信貸期的延長,佳捷康的貿易應收款項也出現波動。同期,佳捷康的貿易應收款項分別達到8618.8萬元、6061.9萬元、1.30億元及8708.2萬元。2022年上半年,佳捷康的貿易應收款項甚至達到總營收的近一半。

        雖然佳捷康解釋,截至2022年8月31日,公司于2022年6月30日尚未收回的貿易應收款項中有5600萬元(64.3%)已結算,但佳捷康的董事認為,較長的信貸期不可避免地會增加公司的潛在信用風險,無法保證本集團所有貿易應收款項能按時結清,甚至根本無法結清。

        “若本公司大量貿易應收款項未能按時結清,本集團的業績、流動資金及盈利能力會受到不利影響。任何主要客戶破產或信用狀況惡化亦可能對我們的業務有重大不利影響!闭泄蓵Q。

        值得注意的是,佳捷康的第二大客戶也是美國企業,且佳捷康的產品主要銷往美國及歐洲。具體來看,佳捷康的ODM和OBM產品均在位于中國的兩個生產設施制造,OBM產品(除口罩外)主要以“捷護佳”及“月自在”兩個品牌于中國國內銷售,而大部分ODM產品主要出口至海外,大部分銷往美國。

        具體而言,2019財年至2021財年及2022年上半年,佳捷康銷往美國的產品銷售額分別為3.10億元、3.93億元、4.60億元及1.47億元,分別占同期總收益的79.1%、66.1%、85%及81.4%。

        不過,佳捷康在風險提示中就強調,美國對醫療耗材或個人衛生用品實施任何貿易限制可能會顯著增加美國客戶購買公司在中國生產設施制造產品的成本。美國客戶可能會尋找替代供應商,以避免因美國實施任何貿易限制導致成本增加,可能會對公司的財務狀況、業務及經營業績有重大不利影響。

        面對美國可能實施的貿易限制,佳捷康將如何應對?佳捷康在招股書中表示,鑒于中國的平均年資持續上升,加上美國政府加征關稅對美國客戶采購成本的影響,公司已經并將繼續提升生產及包裝程序的自動化水平,以減低勞動成本,提高生產效率,提升價格競爭力。(更多報道線索,請聯系本文作者林琬斯:linwansi@chinanews.com.cn)(中新經緯APP)

        (文中觀點僅供參考,不構成投資建議,投資有風險,入市需謹慎。)

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      責任編輯:羅琨

      來源:中新經緯

      編輯:王永樂

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